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新时代策略:维持看多A股观点 成长股抢跑风险并

2019-09-23 12:30栏目:观点
TAG: 成长股

  2019年科技股的上涨速度比2013-2015年的成长股牛市启动得更早,科技股的基本面还在2012年,但估值已经到了2013年下半年。我们认为原因是,相比2013年,投资者对成长的研究深度更深,左侧布局的资金更多。这种抢跑是投资者结构变化带来的,不是短期的扰动,所以单纯的交易风险并不是很大。关键是后续基本面的验证速度,三季报是验证窗口期。

  9月到10月可能是震荡,风险不会很大,目前市场中大部分的担心(经济下行、贸易、猪价带来通胀压力、季报、成长高估值)都不可能带来大级别调整,因为利空都处在趋势的末端,利多都处在趋势的初段。维持战略性看多A股的观点。

  (1)相比2013-2015年,成长股正在全面抢跑。成长股新一轮科技周期已经逐渐开启,这是比较确定的,但是不确定的是速度到底有多快。我们对比当下科技股的估值,认为相比2013-2015年,成长股这一次的上涨比基本面更快。

  从业绩层面来看,目前成长股已经出现了大量业绩改善的子行业,但是如果关注1级行业,计算机、电子、通信的ROE尚未进入趋势性上行的阶段,业绩表现比较类似2012年。

  从相对估值来看,2018年2月成长就已经相对主板触底了,2018年是估值的底部震荡,2018年Q4开始逐步抬升。2季度末到3季度,成长估值进一步抬升,目前已经到达2013年下半年成长和主板的估值比价水平。

  对比业绩和估值,相比2013年成长股牛市的起点,2019年的成长股更早开始抢跑,这是当下部分投资者担心的地方。抢跑是否一定意味着风险?我们认为这一次抢跑可能有很多投资者结构的原因,整体风险不大。

  (2)抢跑的内在原因。科技股基本面的改善逻辑有两个:(1)2015年-2018年由并购、创新退潮等带来的负面压制因素消除,(2)5G、自主可控、物联网带来新的科技周期。这两个逻辑相比2013-2015年移动互联网红利并没有明显的优势。

  我们认为2019年成长股的抢跑来自投资者结构的变化,2013年之前由于A股中成长股占比不高,投资者对成长的研究深度较低,长期配置成长的基金也较少。而现在投资者对成长的跟踪更紧密,股价提前基本面上涨符合现在的投资者结构。

  所以,我们认为成长的交易风险并不大,因为目前的高估主要是因为投资者正在变得更成熟、更领先,关键是后续基本面的发展是否能够顺利展开,三季报是很重要的验证窗口。

  (3)短期策略观点。随着市场的上涨,恐高情绪有所抬头。有部分投资者担心近期的上涨可能是类似Q1的上涨,后面还会有较大级别的调整(类似4-7月),我们认为,自8月中旬战略性看多A股的机会出现后,A股年内不大可能有太大级别的调整,即使出现技术性休整,大概率也是月度的,而不大可能是季度的。因为8月以来的上涨主要是投资者对长期趋势的乐观,而1季度的上涨主要是短期利多的催化。8月以来的上涨,更健康,建议投资者依然积极配置A股。

  行业配置建议:板块配置上,建议投资者积极改变配置思路。在板块配置上、个股的选择上,可以适当做得更激进。2017-2018年,A股的选股标准更多的强调了稳定性、壁垒、品牌等,但是未来的半年我们倾向于配置弹性,甚至会有很多过去两年较差的个股出现估值修复,如果是有业绩的变化,甚至还能戴维斯双击。建议重点关注科技和可选消费,科技的机会正在全面演绎,后续可选消费将会逐步显现出越来越多的机会,周期股到年底也会有一波估值修复。

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